INEEP AVALIA QUE PREÇO PAGO PELA REMAN CORRESPONDE A APENAS 68% DE SEU VALOR REAL DE MERCADO

A venda da Refinaria Isaac Sabbá (REMAN), no Amazonas, gera novas repercussões no mercado. Para o Instituto de Estudos Estratégicos de Petróleo, Gás Natural e Biocombustíveis (Ineep), o preço pago pelo Grupo Atem (US$ 189,5 milhões) pelo ativo corresponde a 68% de seu valor mínimo de mercado. Para o Ineep, o valor real da REMAN fica na faixa entre US$ 279 milhões e US$ 365 milhões.

“Os dados revelam que a REMAN tem um potencial importante de geração de caixa futura, o que, pelas premissas que achamos adequadas, pode estar sendo subvalorizada nesse momento de venda”, avalia o estudo do Ineep. O trabalho foi assinado pelos pesquisadores do Ineep Eduardo Costa Pinto, Henrique Jäger, Rafael da Costa e Rodrigo Leão.

O estudo do Ineep trabalha com dois cenários, levando em consideração um piso cambial de US$ 5,15 e um pico de US$ 5,83. Essa faixa foi adotada em função da alta volatilidade cambial da economia brasileira no cenário de negociação do ativo.

Para calcular o valor de mercado da Reman, o instituto utilizou o método do Fluxo de Caixa Descontado (FCD), que se baseia no valor presente dos fluxos de caixa, projetando-os para futuro. Do resultado, são descontadas: taxa que reflete o risco do negócio, despesas de capital (investimento em capital fixo) e necessidade adicionais de giro.

“Este fluxo de caixa é calculado tanto para a empresa como para o acionista. Trata-se de um modelo de cálculo que apresenta o maior rigor técnico e conceitual, sendo, por isso, o mais indicado e adotado na avaliação de empresas”, revela ainda o estudo.